产能越扩张，价格越下跌，通缩越严重。摩根士丹利认为，中国正陷入“通缩+内卷”的双重困局当中。为了摆脱困境，中国正试图用“反内卷”来对抗这场持续已久的通缩危机。

那么问题来了：这波“反内卷”，真能救中国经济吗？答案是——远远不够。因为，中国经济背后的真正问题，不是竞争太激烈，而是——生产太多，消费太少。

单靠反内卷远远不够，中国，需要的是一次更彻底的“增长模式转型”。

第一、现在的通缩，到底有多严重？先看几个扎心的数据：中国GDP平减指数已经连续9个季度为负，也就是说，我们整体经济的价格水平在持续下滑；工业品出厂价，PPI更惨，已经连续33个月下降，企业越卖越亏，利润空间被挤压得所剩无几；物价不涨，收入不涨，大家不敢消费、不敢投资。整个社会陷入一种越来越冷的通缩氛围。

第二、中国为什么陷入通缩怪圈？大摩认为，中国当前的通缩，不是偶然，而是长期过度投资导致的结果。过去几年，为了对冲房地产的下滑，中国加大了对制造业和基础设施的投资，试图通过“稳投资”来维持GDP增长目标。

来源：一未随语

本文初摘录于：2025-08-18，最后校对或编辑于：2025-08-18